1月17日晚，天賜材(cai)料(liao)（002709，SZ）發布2021年業績預(yu)告，預(yu)計該(gai)年度實現歸母(mu)凈利(li)潤(run)21億元到23億元，同比(bi)增長(chang)294.09%~331.62%，預(yu)計實現扣非(fei)凈利(li)潤(run)20.59億元到22.59億元，同比(bi)增長(chang)289.72%~327.57%。

天賜材(cai)料(liao)的主要產品是(shi)鋰離(li)子電(dian)池材(cai)料(liao)、日(ri)化材(cai)料(liao)及特種化學品。其中，鋰離(li)子電(dian)池材(cai)料(liao)主要包括電(dian)解液(ye)和正極材(cai)料(liao)磷(lin)酸鐵(tie)鋰。

天(tian)賜(si)材料(liao)去年凈利潤的(de)增長(chang)，正(zheng)和(he)目(mu)前電(dian)解液的(de)“量(liang)(liang)價(jia)齊升(sheng)”有關。公司在(zai)業績預告中(zhong)表示，報告期內(nei)，受(shou)全(quan)球(qiu)新能源汽車(che)行業及(ji)下游客戶需求強(qiang)勁增長(chang)影(ying)響，公司鋰(li)離子(zi)電(dian)池材料(liao)電(dian)解液產品銷(xiao)量(liang)(liang)與(yu)價(jia)格同(tong)比均有較大幅度增長(chang)。

那么，作為鋰電池的重要組成部分，電解液還會“熱(re)”多久？目前“量價齊升”的局面又(you)能(neng)持續多久呢？

電解液“量價齊升”的(de)受益者

電(dian)解液，又被稱為“鋰電(dian)池的血液”，負(fu)責在電(dian)池的正負(fu)極(ji)中傳導電(dian)子。目前，我國(guo)新能源汽車的產銷熱潮正在帶著(zhu)電(dian)解液的需求量一路走高。

東亞前海證券一(yi)份研報表示，在新(xin)能源汽車銷量(liang)持續高(gao)增(zeng)的背景下，我(wo)國(guo)電解液產量(liang)水平也(ye)出現(xian)了(le)大幅提升，根據(ju)百川盈孚(fu)數據(ju)，2021年11月我(wo)國(guo)共計生(sheng)產電解液4.5萬噸，同比(bi)增(zeng)長近50%。

除了(le)產(chan)量，電解液的(de)價(jia)(jia)格(ge)也在過去(qu)一年(nian)得到了(le)大幅增(zeng)長(chang)。百川盈孚數(shu)據(ju)顯示(shi)，截至(zhi)1月17日(ri)，我國磷(lin)酸鐵鋰電解液價(jia)(jia)格(ge)為12萬元/噸(dun)，較去(qu)年(nian)同期4.15萬元/噸(dun)的(de)價(jia)(jia)格(ge)增(zeng)長(chang)了(le)189.16%。

如果說電(dian)解(jie)(jie)(jie)液(ye)“量價齊升(sheng)”的(de)(de)(de)根本(ben)原因(yin)是新能源(yuan)車銷量的(de)(de)(de)帶(dai)動，那么直接原因(yin)就(jiu)是原材(cai)料六(liu)(liu)氟磷酸(suan)鋰的(de)(de)(de)價格提升(sheng)。據了解(jie)(jie)(jie)，我國(guo)的(de)(de)(de)電(dian)解(jie)(jie)(jie)液(ye)企業(ye)一般采取成本(ben)加成定價法，其中(zhong)六(liu)(liu)氟磷酸(suan)鋰作為目前商業(ye)化(hua)應用(yong)最廣泛的(de)(de)(de)電(dian)解(jie)(jie)(jie)液(ye)溶(rong)質，在電(dian)解(jie)(jie)(jie)液(ye)成本(ben)中(zhong)占(zhan)比最高。興業(ye)證券(quan)一份研報曾表示，目前電(dian)解(jie)(jie)(jie)液(ye)成本(ben)構(gou)成中(zhong)，溶(rong)質占(zhan)30%~50%，溶(rong)劑占(zhan)20%~30%，添加劑占(zhan)10%~30%。

東亞前(qian)海(hai)證券的(de)研報顯示，自2021年(nian)(nian)以(yi)來，六(liu)氟磷酸鋰(li)價(jia)格進入了明顯的(de)上(shang)行趨勢，截至2021年(nian)(nian)12月17日(ri)，我國(guo)六(liu)氟磷酸鋰(li)市場主流價(jia)收(shou)報55萬元/噸，同比(bi)提高約428.85%。

對天賜材料來說，電解(jie)液“量價(jia)齊(qi)升”對業(ye)績的(de)驅動力較(jiao)強，是因為公(gong)司掌握了一定的(de)六(liu)氟磷酸鋰產(chan)能，可以在較(jiao)大程度上“自給自足”。

2021年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，在(zai)六氟(fu)磷酸鋰(li)價(jia)格大幅提升(sheng)的背景下(xia)，天賜(si)(si)材料(liao)(liao)的相關產(chan)品(pin)毛(mao)利(li)率就實現(xian)不(bu)降反(fan)升(sheng)。2021年(nian)(nian)(nian)半年(nian)(nian)(nian)報(bao)顯示，天賜(si)(si)材料(liao)(liao)鋰(li)離(li)子電池材料(liao)(liao)實現(xian)營收31.42億元，毛(mao)利(li)率36.18%，較上年(nian)(nian)(nian)同期增(zeng)加7.07個百(bai)分(fen)點。

“量價齊升”能否持續？

天(tian)賜材(cai)料可以從電(dian)解液的(de)“量(liang)價齊升”中受益，但這種“量(liang)價齊升”的(de)情況又能持續多久？“周期之痛”是(shi)否會再次(ci)出現？

據了解，價(jia)格具有“周期性”是六氟磷(lin)酸(suan)鋰的一(yi)大特點(dian)。根據GGII數據，2015年(nian)初時，六氟磷(lin)酸(suan)鋰的均價(jia)為(wei)8.6萬元/噸，隨后一(yi)路上(shang)漲，在2016年(nian)達到(dao)了42萬元/噸的高位，之后出現(xian)暴(bao)跌，到(dao)了2020年(nian)上(shang)半年(nian)的時候，最低報(bao)價(jia)甚(shen)至不到(dao)7萬元/噸。

如今六氟磷酸鋰(li)的(de)價(jia)格已經(jing)突破此前歷史高位，是否(fou)會重蹈覆轍出現大(da)跌，把電解(jie)液的(de)價(jia)格一同“拖入谷底”呢？

此前《每日經濟新聞》記者曾采訪天賜材(cai)料證(zheng)券部工作人員(yuan)，對方表(biao)示，2021年(nian)(nian)六(liu)氟(fu)磷(lin)(lin)酸(suan)鋰(li)的漲價(jia)(jia)(jia)原因和2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)不太(tai)一樣，那時很多企(qi)業生產六(liu)氟(fu)磷(lin)(lin)酸(suan)鋰(li)是為了得(de)到(dao)政府相(xiang)關補(bu)貼，并不是基于市(shi)場需(xu)(xu)求(qiu)，缺乏了需(xu)(xu)求(qiu)的支(zhi)撐，六(liu)氟(fu)磷(lin)(lin)酸(suan)鋰(li)價(jia)(jia)(jia)格才會(hui)“暴漲暴跌(die)”。而此次六(liu)氟(fu)磷(lin)(lin)酸(suan)的價(jia)(jia)(jia)格增長，背后有強大的市(shi)場需(xu)(xu)求(qiu)做(zuo)支(zhi)撐，不太(tai)可能重復歷史情況。

東亞前(qian)海證券相(xiang)關研報也(ye)認為(wei)，新(xin)能源(yuan)汽車(che)行業將持續(xu)(xu)放(fang)量(liang)(liang)，六(liu)氟(fu)磷酸鋰價格(ge)或將持續(xu)(xu)處于(yu)高(gao)位。假設2025年我(wo)國新(xin)能源(yuan)汽車(che)銷量(liang)(liang)將達(da)汽車(che)總銷量(liang)(liang)的(de)35%，則(ze)對(dui)應2025年新(xin)能源(yuan)汽車(che)銷量(liang)(liang)為(wei)916.03萬輛，對(dui)應動力電池(chi)裝機(ji)量(liang)(liang)321.3萬噸，有(you)兩倍以上增長空間(jian)。在未來行業需(xu)求(qiu)持續(xu)(xu)放(fang)量(liang)(liang)的(de)情況下(xia)，預期(qi)六(liu)氟(fu)磷酸鋰供需(xu)關系將持續(xu)(xu)偏緊，帶動該產(chan)品(pin)價格(ge)持續(xu)(xu)高(gao)位運(yun)行。

不過需要注意的是，目前許(xu)(xu)多電解液(ye)企業都在進行產能擴(kuo)張，一旦新能源車未來銷(xiao)量不及(ji)預期，這些增加的產能或許(xu)(xu)會影響電解液(ye)市(shi)場的供需平(ping)衡(heng)，從而(er)對相關上市(shi)公司的業績造成不利影響。

比如天賜材(cai)料(liao)自身，去年(nian)就頻繁發布產能(neng)擴張計劃(hua)。2021年(nian)12月，天賜材(cai)料(liao)公(gong)告(gao)稱擬投資8.2億元(yuan)建(jian)設(she)公(gong)司“年(nian)產20萬(wan)噸鋰(li)電池電解液項(xiang)目(mu)”。同年(nian)10月，天賜材(cai)料(liao)宣布擬投資15.33億元(yuan)建(jian)設(she)“年(nian)產30萬(wan)噸電解液和10萬(wan)噸鐵鋰(li)電池回收項(xiang)目(mu)”。

據GGII不(bu)完(wan)全統計，2021年(nian)(nian)初到2021年(nian)(nian)11月(yue)，國內規(gui)劃新增電解(jie)液產(chan)能超(chao)80萬噸。而百川盈孚(fu)數據顯示，2021年(nian)(nian)我國電解(jie)液產(chan)能為75.09萬噸。這就(jiu)意味著(zhu)，未來(lai)幾(ji)年(nian)(nian)，我國電解(jie)液產(chan)能或將(jiang)實現成倍增長，相(xiang)關企(qi)業的競爭壓(ya)力也將(jiang)進一步加(jia)劇。