以氫(qing)燃料電池為核心(xin)產品的國鴻氫(qing)能(neng)正開啟新一輪融資，投(tou)前估值已(yi)達到70億元。而在今年3月，國鴻氫(qing)能(neng)宣布完成股份制改革，更名為“廣東國鴻氫(qing)能(neng)股份有限公司”，正式進入IPO準(zhun)備階(jie)段。

國(guo)鴻(hong)氫(qing)能(neng)是(shi)廣(guang)(guang)東(dong)佛(fo)山(shan)與云(yun)浮兩(liang)市共(gong)同(tong)打造、落戶在(zai)云(yun)浮的(de)產業幫扶項目。氫(qing)能(neng)企業備受資本熱捧的(de)背后，佛(fo)山(shan)乃至廣(guang)(guang)東(dong)省近年來正在(zai)下(xia)一(yi)盤關(guan)于氫(qing)能(neng)產業的(de)大棋(qi)。近期發(fa)布的(de)《廣(guang)(guang)東(dong)省能(neng)源發(fa)展(zhan)“十四五(wu)”規范(fan)》提(ti)出(chu)，廣(guang)(guang)東(dong)要打造氫(qing)能(neng)產業發(fa)展(zhan)高地，多渠道擴大氫(qing)能(neng)應(ying)用市場(chang)，聚焦氫(qing)能(neng)核心技術研發(fa)和先進設備制造，加快培育(yu)氫(qing)氣制儲、加運(yun)、燃料電池電堆、關(guan)鍵零部件和動力系統集成的(de)全(quan)產業鏈。

從引進(jin)巴拉德技術到自(zi)主創新

早(zao)期，國(guo)內氫能源相關技術專利的(de)(de)(de)研發(fa)較為緩慢(man)，專利年申請量不(bu)足(zu)百(bai)件；而作(zuo)為技術密集型(xing)行(xing)業(ye)，氫能技術發(fa)展及產業(ye)化(hua)無疑成(cheng)為決定(ding)企業(ye)成(cheng)敗的(de)(de)(de)關鍵(jian)。談起國(guo)鴻氫能的(de)(de)(de)起步(bu)，就(jiu)不(bu)得不(bu)提起其引進和消化(hua)全球燃料電池龍頭企業(ye)加拿大巴(ba)拉德公司(si)技術的(de)(de)(de)策略。

2013年，國鴻氫(qing)能(neng)的創始人(ren)之一(yi)(yi)的馬東生(sheng)開啟了第一(yi)(yi)次氫(qing)能(neng)創業(ye)，在(zai)江蘇南通(tong)成(cheng)立了從事氫(qing)燃料電池、系(xi)統(tong)控制(zhi)設備研發、生(sheng)產、銷售(shou)的碧空氫(qing)能(neng)，技(ji)術主要(yao)依賴加(jia)拿大(da)的巴(ba)拉德公司。雖然拿到(dao)了巴(ba)拉德唯一(yi)(yi)一(yi)(yi)次“技(ji)術獨(du)家授權”，但到(dao)手的卻(que)是上(shang)一(yi)(yi)代技(ji)術，難以(yi)實現車(che)用大(da)功(gong)率(lv)應用。

不過，就在碧空氫(qing)能(neng)創(chuang)立不久，2014年(nian)，佛(fo)山對口(kou)幫(bang)扶云浮，確定(ding)將發展氫(qing)能(neng)產業(ye)作(zuo)為雙方共建的主攻方向(xiang)，讓一向(xiang)看好(hao)氫(qing)能(neng)領域的馬東(dong)生南下尋找機(ji)遇。2015年(nian)5月，馬東(dong)生聯合佛(fo)山汽(qi)運(yun)，共同投(tou)資成立廣東(dong)鴻(hong)運(yun)氫(qing)能(neng)源(yuan)科(ke)(ke)技有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)。次(ci)月，該公(gong)(gong)司(si)就與廣東(dong)佛(fo)山（云浮）產業(ye)轉(zhuan)移工(gong)業(ye)園投(tou)資開(kai)發有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)等攜手，共同投(tou)資成立廣東(dong)國鴻(hong)氫(qing)能(neng)源(yuan)科(ke)(ke)技有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)。

2016年，以政府給予的300輛氫能車訂單為談判資(zi)本，國鴻(hong)氫能引(yin)進(jin)了巴拉(la)德(de)的燃料電(dian)池(chi)電(dian)堆生(sheng)產(chan)線(xian)技術(shu)，投資(zi)7億(yi)元在(zai)云浮建起(qi)了產(chan)能全球(qiu)最(zui)大的氫燃料電(dian)池(chi)電(dian)堆生(sheng)產(chan)線(xian)，并率先(xian)在(zai)國內實(shi)現(xian)了燃料電(dian)池(chi)雙極板、電(dian)堆及燃料電(dian)池(chi)系統規(gui)模化生(sheng)產(chan)。

國(guo)鴻氫(qing)能選擇的(de)(de)產業化路(lu)線，也被稱為“高鐵(tie)模式”，即通過引進的(de)(de)方(fang)式，先掌握別人的(de)(de)技(ji)術，公司(si)在此基(ji)礎上再迭(die)代開發出下一代產品。

在這種(zhong)模式(shi)下(xia)，自主創新成(cheng)了(le)必然趨勢(shi)。2020年10月，國鴻氫能正式(shi)發(fa)布鴻芯G1系列電堆，將當時(shi)行業內(nei)百臺級電堆3000-4000元/kW的價格拉入到“1”字頭時(shi)代，大(da)幅(fu)降(jiang)低了(le)氫燃料電池的應用成(cheng)本(ben)，極(ji)大(da)推動了(le)國內(nei)氫能商業化發(fa)展。

技術的(de)成熟吸引了(le)國(guo)(guo)資、產業資本和VC/PE機構扎堆聚集，國(guo)(guo)中資本、潤土投資、青島城投集團(tuan)、中國(guo)(guo)中車、卓能(neng)投資、源騰投資、紅塔創投等(deng)身影近年來頻頻出(chu)手。2021年8月(yue)，公司獲昇輝科技、招商鼎洪(hong)、重(zhong)慶御隆(long)、水大投資、凱(kai)鼎投資等(deng)戰略(lve)投資；直(zhi)至今年1月(yue)，國(guo)(guo)鴻氫(qing)能(neng)獲得北(bei)京昌(chang)發展的(de)青睞。據統計，國(guo)(guo)鴻氫(qing)能(neng)至今累計融(rong)資約20億元。

佛山廣州深圳先后勾畫氫能(neng)藍圖

專注(zhu)鋰離子電池研發(fa)制造的“寧茅”寧德時代的發(fa)展，與福建省(sheng)寧德市有著千絲萬(wan)縷的聯系。而國鴻氫能的崛起，同樣離不開當地(di)政府對(dui)氫能產業的謀劃支持(chi)。

除(chu)了聯手云浮共建(jian)氫(qing)能(neng)(neng)產(chan)業外，2018年(nian)，佛(fo)(fo)山(shan)(shan)頒(ban)布《佛(fo)(fo)山(shan)(shan)市氫(qing)能(neng)(neng)源產(chan)業發(fa)展(zhan)規劃（2018-2030）》，成為國(guo)內第一批發(fa)布氫(qing)能(neng)(neng)源產(chan)業發(fa)展(zhan)規劃的城(cheng)市；2019年(nian)，仙湖實(shi)驗室落戶南海區仙湖氫(qing)谷，作為佛(fo)(fo)山(shan)(shan)市第二家省級(ji)實(shi)驗室，致力(li)于(yu)打造氫(qing)能(neng)(neng)領域國(guo)內一流、國(guo)際(ji)領先的戰略科技創新(xin)平臺......

以佛(fo)(fo)山(shan)南海丹灶(zao)鎮為例(li)，引(yin)進廣順新能(neng)(neng)源動力科技公司成為當地(di)(di)氫(qing)能(neng)(neng)產(chan)(chan)業發展(zhan)的起(qi)點(dian)，從(cong)無到(dao)有地(di)(di)打造出一(yi)個總(zong)投資(zi)超過250億元的氫(qing)能(neng)(neng)產(chan)(chan)業集聚高地(di)(di)，因而被譽(yu)為“中國(guo)氫(qing)谷”。而以丹灶(zao)鎮為起(qi)點(dian)，氫(qing)能(neng)(neng)產(chan)(chan)業這把火燃向了整個佛(fo)(fo)山(shan)，一(yi)條涵蓋(gai)富氫(qing)材料(liao)及制(zhi)氫(qing)設備研制(zhi)，制(zhi)氫(qing)、加氫(qing)，氫(qing)燃料(liao)電池及系統總(zong)成，核心部件(jian)及整車生(sheng)產(chan)(chan)等在(zai)內的氫(qing)能(neng)(neng)產(chan)(chan)業鏈正(zheng)在(zai)扎根、成型。

目(mu)前，佛山已聚集了(le)100多家(jia)氫能企業、科研院所及(ji)相關(guan)機構(gou)，占廣(guang)東省總數約三分之(zhi)一，集聚了(le)國(guo)家(jia)電(dian)投氫能、清能股份(fen)、昇(sheng)輝科技(ji)、韻量燃料電(dian)池、濟平新能源(yuan)、康明斯恩澤(ze)等一批企業。從(cong)產業集群角度看，已形成南海區“仙湖氫谷”、高明區“現(xian)代氫能電(dian)池有軌(gui)電(dian)車修造基(ji)地”、佛山（云(yun)浮）產業轉移工業園(yuan)三大氫能產業基(ji)地。

從全(quan)省范圍來(lai)看，氫(qing)(qing)能(neng)(neng)產業(ye)鏈(lian)也在空間上(shang)加(jia)速蔓延，從佛山到(dao)周邊(bian)的(de)云浮與廣州(zhou)，乃(nai)至深(shen)(shen)圳(zhen)、東莞，氫(qing)(qing)能(neng)(neng)產業(ye)都被(bei)賦(fu)予(yu)了充分重視(shi)。廣州(zhou)曾在2020年6月審議通(tong)過了《廣州(zhou)市氫(qing)(qing)能(neng)(neng)產業(ye)發(fa)(fa)(fa)展規(gui)劃（2019-2030）》，明確將(jiang)廣州(zhou)建(jian)成我國南部地(di)(di)區氫(qing)(qing)能(neng)(neng)樞紐(niu)(niu)，構建(jian)氫(qing)(qing)能(neng)(neng)全(quan)產業(ye)鏈(lian)；打造“一核(he)、一樞紐(niu)(niu)、三基地(di)(di)”產業(ye)布局，確保廣州(zhou)市氫(qing)(qing)能(neng)(neng)產業(ye)可持續發(fa)(fa)(fa)展。深(shen)(shen)圳(zhen)于去年12月印發(fa)(fa)(fa)《深(shen)(shen)圳(zhen)市氫(qing)(qing)能(neng)(neng)產業(ye)發(fa)(fa)(fa)展規(gui)劃》，提(ti)出深(shen)(shen)圳(zhen)氫(qing)(qing)能(neng)(neng)產業(ye)規(gui)模(mo)到(dao)2025年達到(dao)500億(yi)元、2035年達到(dao)2000億(yi)元的(de)目(mu)標。

廣(guang)東(dong)要打造氫(qing)(qing)能(neng)產(chan)業(ye)發展高地，這是(shi)4月13日發布的《廣(guang)東(dong)省能(neng)源發展“十四五”規劃》提出的目標。《規劃》還提到，要利(li)用低(di)溫氫(qing)(qing)燃料(liao)電池(chi)產(chan)業(ye)區(qu)域先(xian)發優勢，形成廣(guang)州－深圳－佛(fo)山－環大灣區(qu)核(he)心區(qu)燃料(liao)電池(chi)產(chan)業(ye)集(ji)群。同時，建立廣(guang)州、佛(fo)山、東(dong)莞、云浮氫(qing)(qing)能(neng)高端裝備產(chan)業(ye)集(ji)聚(ju)區(qu)和(he)惠州、茂名(ming)、東(dong)莞、湛江氫(qing)(qing)能(neng)制儲運產(chan)業(ye)集(ji)聚(ju)區(qu)。

產業資本狂歡背(bei)后發展(zhan)仍存隱憂

自2021年起，國鴻(hong)氫(qing)能(neng)一度傳(chuan)出(chu)計劃科創板上(shang)市的(de)消息。今年3月，國鴻(hong)氫(qing)能(neng)宣布完成(cheng)股(gu)份制改革，更(geng)名為(wei)“廣東國鴻(hong)氫(qing)能(neng)股(gu)份有限公司”，正式進入(ru)IPO準(zhun)備階(jie)段。

國(guo)家發改委和(he)國(guo)家能(neng)源局聯合印(yin)發《氫能(neng)產(chan)業(ye)(ye)(ye)發展中(zhong)長期(qi)規劃（2021-2035年）》指出(chu)，“鼓勵產(chan)業(ye)(ye)(ye)投資(zi)(zi)基金(jin)、創業(ye)(ye)(ye)投資(zi)(zi)基金(jin)等(deng)按照市(shi)場化原(yuan)則(ze)支持氫能(neng)創新型(xing)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，促進科技成果轉移轉化；支持符(fu)合條(tiao)件的(de)氫能(neng)企(qi)業(ye)(ye)(ye)在科創板、創業(ye)(ye)(ye)板等(deng)注冊上市(shi)融資(zi)(zi)。”

對氫能(neng)企(qi)業上市(shi)的(de)(de)鼓勵，實際上也為VC/PE入(ru)場(chang)氫能(neng)指明了清晰(xi)的(de)(de)退出(chu)渠道(dao)，帶動了其聚焦氫能(neng)的(de)(de)熱情，相關企(qi)業估值漲幅也超乎(hu)想(xiang)象。根據(ju)中(zhong)國氫能(neng)聯盟(meng)的(de)(de)預計，2020年(nian)(nian)至(zhi)2025年(nian)(nian)間，中(zhong)國氫能(neng)產業產值將達(da)1萬億元(yuan)，2026年(nian)(nian)至(zhi)2035年(nian)(nian)產值達(da)到5萬億元(yuan)。

然而炙手可熱的(de)氫(qing)能(neng)企業沖擊IPO之(zhi)路也(ye)并(bing)不(bu)一帆風順。2021年(nian)8月，重塑(su)股份向(xiang)上(shang)交(jiao)所提交(jiao)的(de)科(ke)創板(ban)上(shang)市(shi)申請(qing)被終止審(shen)核，直接失(shi)去(qu)了(le)參與氫(qing)能(neng)產業鏈(lian)狂(kuang)歡(huan)的(de)資格。業內人士分析，重塑(su)股份沖擊科(ke)創板(ban)上(shang)市(shi)失(shi)敗，原(yuan)因包括(kuo)核心(xin)產品靠代工、財(cai)務數(shu)據可比性差和供應商(shang)兼任(ren)大客戶等。

值(zhi)得(de)一(yi)提(ti)的是(shi)，2016年10月，重(zhong)塑股(gu)份(fen)(fen)與(yu)關(guan)聯方國(guo)鴻氫能共(gong)同出資設立國(guo)鴻重(zhong)塑，國(guo)鴻重(zhong)塑既是(shi)重(zhong)塑股(gu)份(fen)(fen)的前五大(da)客戶，也是(shi)前五大(da)供應(ying)商(shang)。而國(guo)鴻氫能也與(yu)重(zhong)塑股(gu)份(fen)(fen)有著千絲萬縷的關(guan)系(xi)，馬東生正是(shi)重(zhong)塑股(gu)份(fen)(fen)副總裁MA AUDREY JING NAN的父親。商(shang)業合理性(xing)、是(shi)否存在依(yi)賴、業務是(shi)否可(ke)持續(xu)、是(shi)否存在利(li)益輸送等(deng)一(yi)時成為外界關(guan)注焦點(dian)。

而在國(guo)(guo)家和地方補(bu)貼的(de)多重(zhong)培育下，國(guo)(guo)鴻氫(qing)能(neng)所(suo)處的(de)氫(qing)燃料電(dian)(dian)池(chi)賽道前景仍存在不(bu)確(que)定性(xing)。2020年(nian)9月以(yi)后(hou)，我國(guo)(guo)對氫(qing)能(neng)源燃料電(dian)(dian)池(chi)轉向(xiang)“以(yi)獎代補(bu)”的(de)補(bu)貼模式(shi)，增(zeng)加(jia)了燃料電(dian)(dian)池(chi)企(qi)業享受補(bu)貼的(de)不(bu)確(que)定性(xing)。類比以(yi)往鋰(li)電(dian)(dian)池(chi)行業在退補(bu)浪潮(chao)中的(de)發(fa)展，有分析認為，行業發(fa)展后(hou)期大概率會出(chu)現加(jia)速出(chu)清落后(hou)產能(neng)、份額向(xiang)有實(shi)力(li)的(de)龍頭企(qi)業集中的(de)趨(qu)勢。