5月9日，官(guan)網顯示單晶再降(jiang)價0.15元(yuan)/片(pian)。M6硅(gui)片(pian)為2.77元(yuan)/片(pian)(調(diao)價前2.92元(yuan)/片(pian))，G1硅(gui)片(pian)為2.68元(yuan)/片(pian)(調(diao)價前為2.83元(yuan)/片(pian))。此前硅(gui)料價格也從(cong)66元(yuan)/kg調(diao)整至62元(yuan)/kg，本次(ci)降(jiang)價后(hou)，隆基單晶硅(gui)片(pian)毛利(li)率仍處于(yu)30%以(yi)上(shang)，高于(yu)行業平均水平，仍為光(guang)伏產業鏈盈利(li)最好的環節。

盈(ying)利測算(suan)來(lai)看(kan)，自調價(jia)(jia)前至今(jin)硅料價(jia)(jia)格從66元(yuan)/kg降(jiang)至62元(yuan)/kg，考慮硅料帶(dai)來(lai)的成本下降(jiang)0.05元(yuan)/片(pian)，本次硅片(pian)實(shi)際降(jiang)價(jia)(jia)僅為0.1元(yuan)/片(pian)。公司(si)出(chu)貨以(yi)G1產品為主(zhu)，我們以(yi)G1產品價(jia)(jia)格做盈(ying)利測算(suan)，降(jiang)價(jia)(jia)后(hou)隆基單(dan)晶硅片(pian)毛(mao)利率為33%，盈(ying)利仍(reng)維持較高水平。雖較Q1有所下降(jiang)，但仍(reng)然遠(yuan)超競爭(zheng)對手和產業鏈其他環節。

降價(jia)將(jiang)促進(jin)格局進(jin)一(yi)步優(you)化：短(duan)期(qi)降價(jia)單(dan)晶硅片龍(long)頭(tou)受益于格局優(you)化，且成(cheng)本優(you)勢保障盈利水平。降價(jia)后(hou)，一(yi)方(fang)面(mian)，行業(ye)落后(hou)產能出清(qing)，同時因(yin)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)優(you)異的成(cheng)本優(you)勢盈利仍處(chu)于合理水平。另一(yi)方(fang)面(mian)，降價(jia)傳導至組(zu)件端，系統(tong)成(cheng)本下降能夠激發新增裝機(ji)意愿。

需(xu)求拐(guai)點已(yi)經較為明確：Q2國內630集中并網(wang)搶裝，Q3海外需(xu)求復(fu)蘇，全球需(xu)求拐(guai)點向上。龍頭因(yin)產能及成本(ben)優(you)勢(shi)，行(xing)業(ye)(ye)下(xia)降時仍能保證產能利用率及盈利能力，行(xing)業(ye)(ye)回暖業(ye)(ye)績彈性向上。

長(chang)期邏輯仍(reng)然清(qing)晰：中(zhong)長(chang)期產(chan)業核(he)心驅動力(li)為(wei)成本(ben)持續(xu)下降+滲透率提升空(kong)間大，光伏(fu)已然是最具競爭力(li)的(de)能源。當前光伏(fu)全球發電量僅為(wei)3%，技術(shu)迭代成本(ben)下降，需(xu)求潛(qian)力(li)巨大。

業績上看：Q1公(gong)司硅片(pian)(pian)單片(pian)(pian)凈利潤(run)0.8元(yuan)/片(pian)(pian)，當前0.56元(yuan)/片(pian)(pian);Q1組件單瓦凈利潤(run)0.27元(yuan)/W，當前0.08元(yuan)/W;我們按照(zhao)全年硅片(pian)(pian)、組件平(ping)均單位凈利潤(run)分別為0.39元(yuan)/片(pian)(pian)、0.08元(yuan)/W計算，公(gong)司2020年業績底線為45-50億。

光伏：內需開(kai)始釋放

光伏(fu)2020年(nian)1-3月累計并網(wang)3.42GW，同(tong)(tong)比下(xia)滑30.9%。國(guo)內政策(ce)落(luo)地，海外需(xu)求(qiu)景氣延續(xu)，2020年(nian)全球需(xu)求(qiu)140GW，同(tong)(tong)比+20%。

根(gen)據Solarzoom數(shu)據顯示，2020年3月我國組件單月出口規模為(wei)7.49GW，同比+19.49%，環(huan)比164.7%，1-3月累計出口規模14.8GW，同比-0.8%，其中單晶硅金額占比83%，環(huan)比提升3個百分點。

硅料：價格穩定。經(jing)歷4月大幅調價，5月訂(ding)單(dan)已簽訂(ding)，預計5月價格變(bian)化幅度收(shou)窄。

硅片(pian)(pian)：價格穩(wen)定。國內(nei)630需求帶動，單晶硅片(pian)(pian)有需求支撐，短期(qi)價格穩(wen)定。多(duo)晶價格仍需觀(guan)察(cha)印度鎖國解禁時間。

電(dian)池(chi)片:價格穩定。受 630 搶裝，需求支撐，電(dian)池(chi)片醞釀漲價。

組件:價格下降。國內需求強勁，但(dan)海外(wai)正(zheng)值空窗期，組件價格下降，且 G1/M6 價格差距不明顯(xian)。

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