今(jin)年(nian)光(guang)(guang)伏上(shang)游價格大(da)漲，下(xia)游裝機受(shou)到影響。但是，戶(hu)用光(guang)(guang)伏增長迅速，1-8月裝機9.52GW，占光(guang)(guang)伏新(xin)增裝機43%，同比增長140%，超(chao)過集中式電站，成(cheng)為今(jin)年(nian)光(guang)(guang)伏裝機的主要來(lai)源。

戶用光(guang)(guang)伏不(bu)僅規模增長(chang)迅速，業(ye)(ye)務質量也在不(bu)斷提升，商業(ye)(ye)模式不(bu)斷完(wan)善，正泰、中來等龍頭開發企業(ye)(ye)的(de)規模效(xiao)應也逐漸(jian)顯(xian)現。國(guo)家電(dian)投作為全(quan)球最(zui)大的(de)光(guang)(guang)伏電(dian)站(zhan)企業(ye)(ye)，更是積極參(can)與戶用光(guang)(guang)伏業(ye)(ye)務，并(bing)且推動了戶用光(guang)(guang)伏的(de)“資產(chan)化(hua)”。

戶用光伏的(de)(de)“資(zi)產(chan)化”探索，吸引(yin)低成本(ben)長(chang)期資(zi)金進場，讓(rang)戶用光伏的(de)(de)發展走上了集中(zhong)式電(dian)站的(de)(de)規模(mo)化發展道路，在整縣(xian)推(tui)進的(de)(de)浪潮下有望推(tui)動(dong)戶用光伏持續增長(chang)。

01 戶用光伏資產化，國家電(dian)投積極(ji)介入

近(jin)日，正(zheng)泰電(dian)(dian)(dian)器子(zi)公司正(zheng)泰安(an)能(neng)(neng)與(yu)國(guo)家電(dian)(dian)(dian)投子(zi)公司電(dian)(dian)(dian)投安(an)能(neng)(neng)簽訂(ding)《資產收購協(xie)議(yi)》、《戶用(yong)光(guang)伏(fu)電(dian)(dian)(dian)站運(yun)維(wei)服務合同》，正(zheng)泰安(an)能(neng)(neng)將(jiang)其(qi)(qi)所持(chi)有的河(he)(he)南、山西(xi)地區488.61MW戶用(yong)光(guang)伏(fu)發電(dian)(dian)(dian)系統(tong)轉讓給電(dian)(dian)(dian)投安(an)能(neng)(neng)，交易對(dui)價為(wei)18.3億元，其(qi)(qi)中河(he)(he)南區域484.06MW，山西(xi)區域4.55MW。上述資產交割完成后，正(zheng)泰安(an)能(neng)(neng)或其(qi)(qi)子(zi)公司將(jiang)繼續為(wei)上述戶用(yong)光(guang)伏(fu)發電(dian)(dian)(dian)系統(tong)提供運(yun)維(wei)服務。

電投(tou)安能(neng)，全(quan)稱“電投(tou)安能(neng)陜西新能(neng)源(yuan)科技有(you)限(xian)公(gong)(gong)司”，注冊資(zi)本4億元，成立(li)于(yu)2021年7月19日，國家電投(tou)集團河南電力有(you)限(xian)公(gong)(gong)司持股(gu)82%，正泰安能(neng)的(de)全(quan)資(zi)子公(gong)(gong)司溫州泰集新能(neng)源(yuan)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司持股(gu)18%。

實際(ji)上，這并非(fei)國(guo)家電投第(di)一次涉(she)足戶用光伏資產。

今年(nian)4月30日，中來股份(fen)子公司(si)(si)中來民生(sheng)、中來智(zhi)聯與國家電投控股公司(si)(si)上(shang)海源燁簽署(shu)《戶(hu)用光(guang)伏發電項(xiang)目EPC總承包協(xie)議》，計劃首(shou)年(nian)合作建(jian)設(she)戶(hu)用光(guang)伏EPC工程規模至少1.2GW，第二至第五(wu)年(nian)的年(nian)平(ping)均新增建(jian)設(she)容量不低于(yu)1.5GW，且合作滿5年(nian)累計建(jian)設(she)裝機容量達7.2GW以上(shang)。首(shou)年(nian)定價均值約為3.5元(yuan)/W，每5兆瓦(wa)為一(yi)個項(xiang)目支付單位進行(xing)付款，該定價有效期為一(yi)年(nian)。

上(shang)海源燁，全稱“上(shang)海源燁新(xin)能(neng)源有(you)限公司”，注冊資本5億元，成立于(yu)2021年3月10日，國家電投下屬公司持股70%，中(zhong)來股份子公司中(zhong)來民(min)生持股30%。

國家電投通過(guo)不同(tong)子公司分別與兩(liang)家戶(hu)用光伏開發(fa)巨頭合(he)作，并且都(dou)采用成(cheng)立合(he)資(zi)(zi)公司的(de)方(fang)式捆綁，不同(tong)之(zhi)處在于，跟正泰的(de)合(he)作是收購已并網存(cun)量戶(hu)用光伏資(zi)(zi)產，與中來的(de)合(he)作則是共同(tong)開發(fa)增(zeng)量戶(hu)用光伏資(zi)(zi)產。

上述(shu)合作(zuo)模式(shi)，本質(zhi)上是(shi)戶用(yong)光(guang)伏的(de)(de)(de)“資產(chan)化”探索(suo)，對于正泰和中來這樣的(de)(de)(de)民營戶用(yong)光(guang)伏開(kai)(kai)發商而(er)言，達到了出表的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，以便投入更(geng)多(duo)資金聚焦于更(geng)多(duo)戶用(yong)光(guang)伏資產(chan)的(de)(de)(de)持(chi)續開(kai)(kai)發，而(er)作(zuo)為資金實力雄厚的(de)(de)(de)央(yang)企國家電投則(ze)達到了持(chi)有優(you)質(zhi)能源資產(chan)的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，戶用(yong)光(guang)伏也走在了類似(si)集中式(shi)電站的(de)(de)(de)可持(chi)續發展道(dao)路上。

當然，能源央企介入戶用光伏(fu)投(tou)資，這樣的(de)(de)合作(zuo)方式(shi)，坊間也存在一定的(de)(de)質(zhi)疑，在如何滿足以用戶個人名(ming)義向電網并(bing)網售電的(de)(de)政策(ce)要求(qiu)上，戶用光伏(fu)開(kai)發商一直在努力打(da)磨和完善自身(shen)的(de)(de)商業模(mo)式(shi)。

02 資產(chan)化探索(suo)背后(hou)，戶用光伏增(zeng)長迅(xun)速

在(zai)能源(yuan)央企積極介入戶(hu)用光(guang)伏(fu)的背(bei)后，是(shi)今(jin)年戶(hu)用光(guang)伏(fu)的迅(xun)猛發(fa)展。

今年(nian)1-8月，我國光伏(fu)新增裝機22.05GW，同(tong)比(bi)增長(chang)45%，其中戶用光伏(fu)裝機9.52GW，占比(bi)達(da)43%，同(tong)比(bi)增長(chang)140%，已達(da)2020年(nian)全年(nian)裝機10.1GW的94%，同(tong)期(qi)非戶用光伏(fu)裝機12.53GW(包括(kuo)集中式(shi)電站和工商業分(fen)布式(shi)電站)，同(tong)比(bi)增長(chang)12%。

戶用光(guang)伏(fu)，已成(cheng)為推動光(guang)伏(fu)裝機的主(zhu)力。

一方面，受益于政策補貼。根據國家(jia)發改(gai)委《關于2021年(nian)新能(neng)源上網電(dian)價(jia)政策有關事項的(de)通知》，2021年(nian)起，對(dui)新備案集中(zhong)式光(guang)伏(fu)電(dian)站(zhan)、工(gong)商(shang)業(ye)分布式光(guang)伏(fu)項目和新核準(zhun)陸上風電(dian)項目，中(zhong)央財政不再補貼，實行平價(jia)上網。同(tong)時，進一步明(ming)確(que)對(dui)2021年(nian)新建(jian)戶用光(guang)伏(fu)按照每(mei)千瓦時0.03元給予補貼。

另一方(fang)面，受益于(yu)整(zheng)縣(xian)推進(jin)(jin)政策及預期。6月20日，國(guo)家能(neng)源局下發(fa)《關(guan)于(yu)報送整(zheng)縣(xian)(市、區)屋(wu)頂分布式光伏開發(fa)試(shi)點方(fang)案的通(tong)知》，其中要(yao)求試(shi)點區域農村(cun)居(ju)民(min)屋(wu)頂總(zong)面積(ji)可安裝光伏發(fa)電比例不低(di)于(yu)20%。目(mu)前，已經確(que)定(ding)全(quan)國(guo)676個縣(xian)(市、區)成(cheng)為整(zheng)縣(xian)推進(jin)(jin)試(shi)點。

在(zai)整縣推進(jin)的大潮下，能源央企紛(fen)紛(fen)進(jin)入“跑馬圈地(di)”狀態，作(zuo)為全球(qiu)最(zui)大光伏(fu)發電企業的國家(jia)(jia)電投(tou)在(zai)內部(bu)文件中更是喊出了“從(cong)速鎖定資(zi)源”的口號，由此不(bu)難理解國家(jia)(jia)電投(tou)與正泰和中來合作(zuo)戶用光伏(fu)的戰略舉措了。

本公眾號曾先后(hou)發表(biao)《新能源產(chan)業的投資機會(hui)，正(zheng)從制造端到場景端》、《碳(tan)中和的資本角逐：一搶場景，二搶資產(chan)，三才是制造》，戶用光伏這個場景和資產(chan)，正(zheng)是其(qi)中典型的代表(biao)。

03 戶用(yong)光伏(fu)能否夯實(shi)光伏(fu)行業二次增長?

今年(nian)，與(yu)資本市場(chang)光(guang)伏行業大紅大紫不(bu)同，光(guang)伏下游(you)苦(ku)不(bu)堪言(yan)。

9月30日，隆基、晶科、天合、晶澳、東方日升等五家光(guang)伏組件(jian)企業(ye)聯(lian)合發(fa)(fa)布(bu)《關于促進光(guang)伏行業(ye)健康發(fa)(fa)展的(de)聯(lian)合呼吁》：在(zai)硅(gui)料價格一路飆升的(de)情況下，很多已簽訂的(de)組件(jian)訂單將(jiang)陷入嚴重(zhong)虧損，預計當前(qian)產(chan)能(neng)的(de)達(da)產(chan)率(lv)將(jiang)不超(chao)過70%，產(chan)能(neng)短缺(que)將(jiang)造(zao)成市場裝(zhuang)機(ji)目標短時間(jian)內難以滿足(zu)，希(xi)望廣大客戶能(neng)給予組件(jian)企業(ye)充(chong)分理解(jie)，適(shi)當考慮(lv)推遲電(dian)站安裝(zhuang)計劃。

受制于上(shang)游(you)硅(gui)料價格(ge)上(shang)漲(zhang)，而終端電站投資受預期收益率約束(shu)，終端價格(ge)彈性較小，組件企業難以(yi)向(xiang)下(xia)傳(chuan)導成本壓力，導致如今組件企業“積極性”不(bu)高，短期裝機情況不(bu)及預期。

在光伏行業如(ru)火如(ru)荼、大干快上的聲勢當中(zhong)，今(jin)年(nian)上半年(nian)，我國(guo)集中(zhong)式光伏電站新增裝機(ji)同(tong)比(bi)下降(jiang)24.2%，正(zheng)是(shi)對上游價格上漲的反映。今(jin)年(nian)全年(nian)裝機(ji)量，從五大組件(jian)企業的“聯合呼吁(yu)”來看，估計(ji)也不樂(le)觀。

在集(ji)中式電站受到上(shang)游價(jia)格上(shang)漲制(zhi)約的(de)同時，戶(hu)用光伏(fu)同比大幅增(zeng)長，成為(wei)今年光伏(fu)裝機增(zeng)長的(de)主(zhu)要來源。究其原因，一(yi)是(shi)(shi)尚有(you)0.03元(yuan)/KWh補貼，二(er)是(shi)(shi)搶裝因素，三(san)是(shi)(shi)全額上(shang)網(wang)(wang)或余電上(shang)網(wang)(wang)具有(you)消納保障，四是(shi)(shi)預(yu)期收益率更高使得成本接受力(li)更強，五是(shi)(shi)戶(hu)用光伏(fu)“跑馬圈地”隱含(han)一(yi)定的(de)戰略價(jia)值。

2022年起，戶用光(guang)伏將不再享(xiang)受補貼，也將進入平價(jia)(jia)上網時(shi)代。如(ru)果上游(you)價(jia)(jia)格繼(ji)續(xu)居高不下，對(dui)戶用光(guang)伏預(yu)期(qi)收益率也會形成(cheng)一(yi)定沖擊。

戶用光(guang)伏(fu)能(neng)(neng)否(fou)持續增長的(de)關鍵，仍然(ran)在(zai)于“整縣推進(jin)”下戶用光(guang)伏(fu)的(de)商業模式是否(fou)進(jin)一步完(wan)善，作為長尾(wei)的(de)2C業務(wu)是否(fou)足(zu)夠規模化降低成本(ben)，是否(fou)能(neng)(neng)夠吸納能(neng)(neng)源央企的(de)低成本(ben)資金介(jie)入。

所以(yi)，戶用光伏引入(ru)能源(yuan)央(yang)企的“資產化”舉措(cuo)，可以(yi)降低資金成(cheng)本(ben)，規(gui)模(mo)化開(kai)發和運營可以(yi)提高資產效(xiao)率(lv)，進而(er)提升資產收(shou)益(yi)率(lv)，同時增強上游(you)成(cheng)本(ben)上漲的抵抗力，在戶用光伏即(ji)將進入(ru)平價上網時代，具有重(zhong)要的經濟和戰(zhan)略意義。

通過“資產化(hua)”運作，使得(de)戶用光伏(fu)具有更強(qiang)的生命(ming)力，未來發展也更加(jia)值得(de)期待。在“整縣(xian)推進”的春風下，也具備推動光伏(fu)行業二次增(zeng)長的潛(qian)力和實力。